公司动态研究报告：汽车底盘细分行业龙头，人形机器人丝杠有望打开公司成长快通道

  深耕汽车底盘领域二十余载，经营基本盘稳固汽车底盘细分行业龙头，盈利迅速增加通道打开。公司主要营业业务包括底盘零部件业务、铝合金轻量化业务、空调压缩机业务三大板块。其中，底盘零部件业务在更为细分的转向器齿条、减振器活塞杆行业内，处于市场

  汽车底盘细分行业龙头，盈利迅速增加通道打开。公司主要营业业务包括底盘零部件业务、铝合金轻量化业务、空调压缩机业务三大板块。其中，底盘零部件业务在更为细分的转向器齿条、减振器活塞杆行业内，处于市场龙头地位；空调压缩机业务也在商用车同行业中保持领头羊。2020-2023年，公司实现盈利收入分别为14.7/17.4/17.1/18.8亿元，YoY+12.9%/+18.2%/-1.9%/+10.3%。盈利能力方面，公司2020-2023年实现归母净利润0.30/0.65/0.46/0.51亿元，YoY+122.4%/+114.7%/-29.4%/+10.7%，2020-2023年CAGR为19.3%。分业务来看，2023年公司底盘零部件、空调压缩机和铝合金轻量化业务的营收分别为12.9/4.4/1.3亿元，营收占比为68.3%/23.5%/6.8%，毛利率分别为21.0%/7.6%/10.8%，底盘业务为公司主要盈利源泉。

  公司是国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业龙头。公司底盘零部件大致上可以分为转向减震零部件（齿条、活塞杆、输出轴等）和高精密零部件（CDC控制阀、IPB零部件等）。底盘零部件大部分为汽车用安全件，从原材料，到热处理、各种机加，在工艺上的标准要求都非常高。公司研发团队在相应的精密车加工、磨加工、原材料调质、表面热处理、探伤、校直等环节，形成了一套专业性高、体系性强的工艺流程和生产方案。2021-2023年公司转向减震零部件营收9.7/10.6/11.4亿元，毛利率为19.2%/19.4%/21.6%；精密加工零部件营收1.0/1.4/1.6亿元，毛利率为14.2%/20.9%/21.5%，底盘业务实现量利齐升。

  公司底盘零部件客户体系已基本覆盖所有国内外知名转向系统、减振系统制造企业。1）转向器类产品：主要客户包括豫北机械、耐世特（Nexteer）、博世华域、采埃孚（ZF）、蒂森克虏伯（TKP）、荆州恒隆、蜂巢、一汽光洋、杭州世宝等；2）减振器类产品：第一大客户为国内减振器总成龙头万都（MANDO），其余客户包括一汽东机工、比亚迪、天纳克、萨克斯、宁江山川、马瑞利、京西重工、日立安斯泰莫、凯迩必等；3）高精密类产品：主要客户包括采埃孚（ZF）、博世（Bosch）、费尼亚（PHINIA）、钧风科技等。

  公司空调压缩机主要使用在于商用车并处于行业领头羊。公司空调压缩机事业部自2002年开始研发、生产传统压缩机，目前已开发完成第四代电动压缩机产品，共有6个系列履盖了从卡车、大巴车、工程车到乘用车的主要车型，产品技术水平进入国内先进行列，具有低耗、高性能、高可靠性的特点。公司空调压缩机业务主要客户包括北汽福田、一汽奔腾、中国重汽、上汽大通、北汽越野等知名整车厂和江淮松芝、上海良澄、柳州松芝、江西新电、江苏创导空调等知名汽车零部件企业。2021-2023年公司空调压缩机业务营收6.4/4.3/4.5亿元，毛利率为18.2%/11.3%/8.3%，主要受到商用车市场持续低迷影响。

  预测公司2024-2026年收入分别是21.5/26.3/31.3亿元，EPS分别为0.20/0.36/0.45元，当前股价对应PE分别为88.1/50.2/39.4倍。公司底盘业务经营稳固、量利齐升；铝合金轻量化业务随着产能快速扩充也在持续增长中；人形机器人丝杠整体进展顺利、前景广阔。考虑到公司高成长性给予“买入”投资评级。

  原材料价格风险、产能没有到达预期风险、汽车市场销量下滑风险、研发成果没有到达预期风险、地理政治学风险